新易盛(300502) 2025年7月15日公司发布2025年半年度业绩预增通知布告，公司估计1H25净利润37亿元-42亿元，同比增加328%-385%；1H25扣非净利润36。91亿元-41。91亿元，同比增加327%-385%。对应2Q25净利润2元-26。3亿元，同比增加294%-386%，环比增加35%-67%；2Q25扣非净利润21。2亿元-26。2亿元，同比增加145%-203%，环比增加35%-67%。 运营阐发 800G等高速度光模块放量，带动公司增收增利：受益于AI算力投资增加，高速度光模块需求持续增加。按照讯石光通信，2025年全球800G光模块的需求量无望达1800-2200万只，次要采购方包罗英伟达、谷歌、Meta、AWS等。公司是云厂商的主要光模块供应商，点对点光模块中800G及以上光模块占比无望提拔。高速度光模块具备量价齐升的逻辑，带动公司产物布局优化，净利润亦同比大幅添加。此外我们认为遭到关税不确定性影响，2Q公司部门高速光模块产物可能存正在提前出货的环境，进一步增高业绩。瞻望26年，多厚利好无望逐渐：1）26年800G光模块需求持续兴旺，行业需求量同比无望实现翻番；同时1。6T光模块渗入率无望提拔，公司已成功推出单波200G的1。6T光模块产物，无望鄙人一代高速光模块产物中连结领先。2）谷歌、AWS、Meta、OpenAI的ASIC芯片无望正在2026年大规模放量，而ASIC用到的光模块数量相较GPU更多，公司做为海外云厂商的光模块焦点供应商无望受益。3）AEC是ASIC机柜内优选毗连方案，LPO合用于数据核心机柜内办事器到互换机的毗连，具有低功耗、低成本长处，公司正在AEC、LPO均有结构，无望构成第二增加曲线，拉高盈利质量。 盈利预测、估值取评级 考虑到高速光模块需求超预期、我们上调盈利预测。我们估计公司2025-2027年营收别离为214。2/346。6/478。1亿元，同比增加148%/62%/38%；估计EPS别离为8。11/12。47/14。50元，PE别离为16/10/9倍，维持“买入”评级。 风险提醒 公司现实节制人被行政惩罚的风险、AI成长不及预期、市场所作加剧、新手艺成长不及预期、存货积压的风险。新易盛(300502) 事务：公司发布2025年一季报，2025Q1公司实现营收40。5亿元，同比增加264。1%；归母净利润为15。7亿元，同比增加384。5%。 点评： 高速度光模块产物发卖占比持续提拔，泰国工场产能储蓄充实。公司是国内少数具备400G/800G光模块批量交付能力的、控制高速度光器件芯片封拆和光器件封拆的企业，已成功推出基于VCSEL/EML、硅光及薄膜铌酸锂方案的400G/800G/1。6T系列高速光模块产物，和400G/800G ZR/ZR+相关光模块产物、以及基于100G/lane和200G/lane的400G/800G LPO光模块产物。2024年，公司次要产物点对点光模块占营收比例为99。36%，PON光模块占营收比为0。08%；国外营业和国内营业占营收比别离为78。7%、21。3%。公司受益于数据核心快速成长，营收同比大幅添加。2025Q1，公司800G产物出货量同比环比均持续提拔。泰国工场二期已于2025岁首年月投入运营，目前处于持续扩产阶段，产能储蓄充实。公司持续加强市场推广和客户拓展力度，深化取全球支流通信设备制制商及互联网厂商合做，优化产物及客户布局，市场拥有率持续提拔。 加强供应链办理，优化工艺流程，毛利率持续提高。2025Q1，公司毛利率为48。66%，同比+6。66pct，环比+0。47pct。2024年，公司点对点光模块毛利率为44。88%，同比+13。85pct；国内营业、国外营业毛利率别离为41。69%、45。54%，同比+16。37pct、+13。45pct。公司产物布局变化及出产效率提高推进毛利率提拔。2025Q1，公司期间费用率为4。5%，同比-2。82pct，此中，发卖费用率、办理费用率、财政费用率别离-0。91pct、-1。09pct、+1。05pct。公司加强供应链办理，降本增效，并成立数字化车间，实施MES制制施行系统，实现高程度从动化和智能化，削减人工利用，提质增效。 加大手艺研发投入，硅光模块、800G LPO光模块、高速AEC电缆模块等产物研发取得多项冲破。2025Q1，公司研发费用为1。18亿元，同比增加122。64%。2024年，公司研发投入占营收比为4。66%。公司取财产链上下逛企业、高校及科研院所加强手艺交换取合做，提高研发程度，已成功推出业界最新的基于单波200G光器件的800G/1。6T光模块产物，加快硅光、相关光模块、800G/1。6T光模块等行业前沿范畴研究及商用。公司专注手艺立异，鞭策光模块向更高速度、更小型封拆、更低功耗、更低成本的标的目的成长。 中国云厂商将带动2025年光模块市场的增加。数据核心内部收集架构趋势扁平化，毗连密度及互换容量大幅增加。LightCounting估计2025年以太网光模块发卖额同比增加20%，增加从力未来自中国云公司的需求，阿里巴巴、字节跳动、华为等中国企业2025年光器件采购预算翻番。GenAI带来海量的算力资本需求，跟着单个数据核心的平均IT负载不竭添加，运转中的超大规模数据核心的数量将继续稳步增加，Synergy Group Research估计，到2030年，所有运营中的超大规模数据核心的总容量将增加近三倍。 投资：公司硅光模块、相关光模块、800G LPO光模块等研发项目取得冲破，受益于全球AI根本设备扶植，高速度光模块需求兴旺。我们估计公司2025-2027年归母净利润为64。38亿元、90。03亿元、111。15亿元，对应PE为13。04X、9。33X、7。55X，维持“买入”评级。 风险提醒：AI成长不及预期；手艺迭代不及预期；云厂商本钱开支不及预期；行业合作加剧。新易盛(300502) 事务描述 公司发布2024年年报和2025年一季报。2024年公司实现营收86。5亿元，同比提拔179。2%；实现归母净利润28。4亿元，同比增加312。3%。2024年，公司毛利率、净利率别离为44。7%（同比+13。7pct）、32。8%（同比+10。6pct），亦实现了显著增加。 2025年一季度，公司营收环比继续增加，盈利能力立异高。2025Q1，公司实现营收40。5亿元，同环比别离+264。1%、+15。2%；实现归母净利15。7亿元，同环比别离+384。5%、+32。0%。单季度毛利率达到48。7%，净利率达到38。8%，均创下近年来新高，并外行业内处于领先程度。 事务点评 高端高速产物占比提拔，同时泰国产能爬坡成功带动毛利率环比向上。2025年一季度公司800G产物出货同比环比均连结持续提拔，2024年公司点对点光模块ASP较2023年提拔95。6%，或表现出产物布局加快向高速倾斜。公司海外下旅客户次要面向次要CSP厂商，按照Factset分歧预期，2025年四大CSP（亚马逊、谷歌、META、微软）本钱开支合计或同比提拔37%达到3055亿美元。此中，AWS正在Re-invent2024上发布了最新的Nitro-v6网卡，速度达400Gbps，取之配套的互换机无望向800G端口升级。META正在OCPSummit2024上也展现了其最新的AI收集架构DSF以及取之配套的互换机，META暗示其数据核心已起头规模摆设2*400GFR4光模块。产能方面，公司泰国工场二期已于2025岁首年月正式投入运营，目前持续扩产，产能储蓄充实。 产能实现显著增加，积极备货显示兴旺需求。2024年公司点对点光模块 产能达到1060万只，较2023年提拔24。7%；固定资产方面，截至25Q1，公司固定资产账面价值达22。8亿元，同环比别离增加65。2%、12。9%；且25Q1公司正在建工程账面价值仍有3。5亿元，次要为高速度光模块出产线项目建建工程、设备安拆等，或取泰国二期快速扩产相关。存货方面，25Q1公司存货账面价值54。6亿元，同环比别离提拔262。8%、32。3%，反映出交付需求的兴旺。公司通过取支流芯片供应商连结优良协做并提前锁定产能实现了供应链不变性和成本劣势。例如，公司正在OFC2025推出了第二代1。6TOFSP和OSFP-RHS光模块，采用3nmDSP，可使全体功耗降低约20%。而同期，博通发布了BCM83628，业内领先的3nm200G/通道PAM4PHY芯片，显示了公司取博通正在最先辈芯片方面的慎密合做。 积极结构高速相关、AEC、国产化光模块等，无望开立异增加。公司积极投入研发，2024年研发费用4。0亿元，同比增加201。4%。公司研发的数据核心互联光模块将沉点拓展HyperscaleDCI，已完成项目设想及各项验证；相关手艺光模块定位80km、120km及更长距离的400G光模块，目前已完成设想通过验收；2024年，公司还研发了800G高速AEC铜缆，目前已完成项目标各项样品验证、进入小批量出产阶段，无望拓展新品类；正在国内市场，公司国产化芯片的光模块已进入小批量出产阶段，2024年公司国内市场收入18。4亿元，同比大幅增加266。0%，公司已成为国内AI算力市场主要的玩家。 盈利预测取投资 受益于全球AI根本设备持续性投入以及AI芯片IO带宽的持续添加，我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为58。9/74。3/92。1亿元，EPS分 别为8。31/10。48/13。00，当前估值位于汗青低位区间，维持“买入-A”评级。 风险提醒 关税添加或AIInfra提拔布景下CSP本钱开支不及预期；下逛大客户引入新供应商导致合作款式恶化；季度间存货成本和产物布局变化导致毛利率净利率波动；公司正在CPO、OIO等新范畴研发结构不及预期导致手艺线风险。新易盛(300502) 事务： 2025年4月23日，新易盛发布2024年及2025年一季度演讲。2024年全年，公司实现停业收入86。47亿元，同比增加179。15%；实现归母净利润28。38亿元，同比增加312。26%。2025年Q1，公司实现停业收入40。52亿元，同比增加264。13%，环比增加15。24%；实现归母净利润15。73亿元，同比增加384。54%，环比增加31。95%。 点评： 算力根本硬件需求持续兴旺，高速度产物占比提拔带动盈利提拔收入端，算力根本硬件需求持续兴旺，光模块手艺径多点推进。公司当前产物矩阵笼盖多速度、多布局、多材料，高速度产物占比提拔大幅优化公司收入布局。盈利端，毛利率高增，费率不变正在较低程度。1）毛利率方面，公司的高速度产物占比提拔，叠加精细化的出产流程办理下的成本优化，公司2024年毛利率同比提拔13。73pcts，达到44。72%。2025Q1，公司分析毛利率进一步环比提拔0。47pcts，达到48。66%。2）费用率方面，公司期间费用率不变正在较低程度，2024年公司期间费用率同比提拔0。83pcts至1。01%；研发费用同比增加201。38%达到4。03亿元，鞭策同期高速度、硅光模块、相关光模块、LPO等多个项目取得多项进展。 手艺储蓄丰裕，海外工场产能全体规模进一步扩大 公司产物矩阵笼盖电信、数据核心等多个使用范畴。此中数据核心范畴，做为国内少数具有100G、200G、400G和800G批量交付能力的光模块供应商，新易盛已成功推出基于VCSEL/EML、硅光及薄膜铌酸锂方案的400G、800G、1。6T系列高速光模块产物，和400G和800G ZR/ZR+相关光模块产物、以及基于100G/lane和200G/lane的400G/800G LPO光模块产物。此中，公司做为业界首家公司颁布发表推出立异的800G线性驱动可插拔光学器件（LPO）收发器，并以高分获得2024年Lightwave立异。同时，泰国二期产能已投运，国际场面地步严重下的风险敞口得以必然程度节制。 投资取盈利预测 做为行业领先的光模块供应商，公司手艺储蓄丰裕、客户资本丰硕、成本节制领先，将受益于算力需求扩张。我们估计2025-2027年，公司停业收入别离为170。58、225。83、273。51亿元，归母净利润别离为54。43、72。12、88。74亿元，对应PE估值别离为21、16、13倍，维持“买入”评级。 风险提醒 国际商业摩擦加剧、AI硬件需求及摆设节拍不及预期、宏不雅经济波动风险25年一季度再立异高，硅光财产线年年报及25年一季报。24年全年停业收入86。47亿元（YoY+179。15%），归母净利润28。38亿元（YoY+312。26%）；25年Q1停业收入40。52亿元（YoY+264。13%），归母净利润15。73亿元（YoY+384。54%）。 24年非海外大客户订单增幅显著：2024年公司高速度光模块、硅光模块、相关光模块、800G LPO光模块等相关新产物新手艺研发项目取得多项冲破和进展。从收入端来看，24年海外收入68。05亿元（YoY+162。31%），次要由于800G产物已逐步上量，我们判断海外行业客户利用以太网方案驱动配套的800G光模块需求持续增加；国内收入18。42亿元（YoY+265。95%），我们猜测或将由于客户FTTH-CHINA对接的东欧等地客户订单增加，并通过浙江粮油按照三方《出口合做和谈书》商定进行采购及结算。 关税布景下公司风险可控：从采购端来看，公司拓展国产芯片正在光模块中的使用，提拔光模块焦点零部件的国产化率，正在不确定的国际形势下提拔公司产物供应链的不变性及公司本身的抗风险能力；从出口端看，公司出口目标地既有海外埠区也有国内地域，且国内发卖及终端为非美地域比例正在2024年已大幅增加。此外，公司泰国工场一期已于2023年上半年投入利用，泰国工场二期已于2024岁尾根基完成，估计2025年正式投入运营。 公司业绩季度环比持续增加，25年一季度再立异高：公司业绩季度环比持续增加，Q1立异高：24Q4收入35。16亿元（QoQ+46。35%），归母净利润11。92亿元（QoQ+52。61%）；25Q1收入40。52亿元（QoQ+15。24%），归母净利润15。73亿元（QoQ+31。95%），Q1归母净利率相较Q4显著提拔4。92pct。次要由于公司800G光模块曾经批量出货，且高速度产物发卖占比持续提拔。此外，公司1。6T光模块已完成项目标各项样品验证、进入小批量出产阶段，我们判断跟着800G模块占比继续提拔，叠加1。6T规模化量产后，无望继续带动公司盈利能力提拔。 24年毛利率持续提拔，费用率缩减：24年毛利率提拔13。73pct，费用率虽同比+1。17pct，但盈利能力仍显著加强。此中，发卖/办理/研发/财政费用率别离-0。09/-0。51/+0。34/+1。42pct，发卖&办理费用快速增加，但正在收入高速增加的趋向下费用率未有添加。研发投入大幅添加，次要投向1。6T光模块、高速AEC电缆模块、相关手艺、LPO手艺及硅光手艺，多项研发已完成验收进入小批量阶段。 硅光财产线年，子公司Alpine已完成手艺产物2样品交付，公司操纵该样品进行硅光模块出产并于正在2025年OFC发布及展现，Alpine2024年业绩实现金额为325万美元。公司于24年成功推出基于硅光处理方案的已成功推出基于硅光处理方案的400G、800G光模块产物及400G ZR/ZR+相关光模块产物，正在低功耗下实现高速度传输。 盈利预测：AI+云计较数据核心市场高速成长的双驱动布景下，公司客户和产物布局不竭优化，LPO+1。6T为持久成长点。我们认为AI无望正在中持久拉动800G光模块需求增加，我们预测25-27年归母净利润别离为73。30/116。21/143。98亿元（23年年报点评预测25-26年业绩为26。49/35。39），对应PE别离为11X/6。7X/5。4X，维持“买入”评级。 风险提醒：下逛需求低于预期；全球疫情影响超预期；市场所作风险；产物研发风险；文中测算具有必然客不雅性，仅供参考。新易盛(300502) 事务： 2025年4月23日，新易盛发布2024年年报及2025年一季报：2024年公司实现停业收入86。47亿元，同比增加179。15%；实现归属上市公司股东的净利润28。38亿元，同比增加312。26%。2025年一季度公司实现停业收入40。52亿元，同比增加264。13%；实现归属上市公司股东的净利润15。73亿元，同比增加384。54%。 概念： 高速光模块需求快速增加，公司业绩持续高增。2024年，受益于AI手艺的成长和算力需求的添加，带动高速光模块需求快速增加，公司业绩大幅提拔，2024年公司实现停业收入86。47亿元，同比增加179。15%；实现归母净利28。38亿元，同比增加312。26%。2025年一季度，同样受益于数据核心的成长，公司业绩实现持续高速增加，2025年一季度公司实现停业收入40。52亿元，同比增加264。13%；实现归母净利15。73亿元，同比增加384。54%。 高速光模块产物发卖占比持续提拔，公司盈利能力持续加强。公司持续加大研发投入，2024年，公司高速度光模块、硅光模块、相关光模块、800GLPO光模块等相关新产物新手艺研发项目取得多项冲破和进展，高速度光模块产物发卖占比持续提拔，公司盈利能力持续加强。将来公司将进一步加强人工智能/机械进修集群、云数据核心使用范畴相关新产物新手艺的研发出产能力，持续推进市场开辟，进一步提拔公司产物正在焦点使用范畴的合作力。 盈利预测及投资评级：公司持续加大研发投入，高速度光模块产物发卖占比持续提拔，盈利能力持续加强。跟着高速光模块需求的快速提拔，公司2025年一季度业绩超预期，据此我们上调公司2025、2026年盈利预测，估计公司2025-2027年别离实现停业收入162。52亿元（前值为118。72亿元）、224。08亿元（前值为156。54亿元）、278。19亿元，归母净利润57。74亿元（前值为40。08亿元）、75。44亿元（前值为55。49亿元）、90。62亿元，当前股价对应PE别离为11。1、8。5、7。1。参考2025年可比公司平均估值36。2倍PE，维持“买入”评级。 风险提醒：光模块市场需求不及预期；光模块产物价钱下滑；行业合作加剧；汇率波动风险；宏不雅呈现晦气变化；关税政策晦气影响；所援用数据来历发布错误数据。新易盛(300502) 事务：近日，公司发布2024年年报及2025年一季报。 2024年业绩高速增加，1Q25业绩大超预期。2024年公司实现营收86。47亿元，同增179。15%，实现归母净利润28。38亿元，同增312。26%；1Q25实现营收40。52亿元，同增264。13%，实现归母净利润15。73亿元，同增384。54%。单季度方面，4Q24公司实现营收35。16亿元，同增247。97%，实现归母净利润11。92亿元，同增360。49%。 利润率方面，2024年公司实现毛利率44。72%，同比高增13。73pcts，实现净利率32。82%，同增10。60pcts，1Q25实现毛利率48。66%，同增6。66pcts，实现净利率38。81%，同增9。65pcts，全体来说，2024年业绩高速增加，1Q25业绩大超预期。 费用管控优良，客户承认度较强，规模效应：我们留意到正在公司营收及利润率快速提拔的同时，公司的费用率管控力度持续加码，2024年公司发卖、办理、研发费用占收比合计7。74%，同降0。25pct，1Q25公司发卖、办理、研发费用占收比合计5。32%，同降3。87pcts，正在业绩高增的环境下，绝对值的提拔以及占收比的下降估计代表了公司规模效应的，以及公司客户群体的快速开辟，承认度持续提拔，2025年业绩无望延续高增态势。 公司2024年投资勾当现金流增加较快，原材料存货金额的添加，以及正在建工程的快速增加，连系公司国表里营业营收质量的快速提拔以及上逛部门原材料供给仿照照旧偏紧的环境，我们认为公司获客及订单环境较好，优良态势无望延续。 投资：跟着需求端的体量逐渐增加及高端化趋向，叠加供给端泰国工场的正式投入运营预期，我们认为公司业绩无望延续1Q25趋向，正在2024年高增根本长进一步快速提拔；估计2025年公司400/800G从力产物以及单波200G的1。6T光模块产物无望成为公司营收质量持续提拔的环节。 我们预测公司2025/2026/2027年将实现营收167。46/222。49/286。41亿元，同增93。67%/32。86%/28。73%；将实现归母净利润别离为60。69/79。94/102。94亿元，同增114。81%/31。14%/28。76%，对应2025/2026/2027年PE别离为10。62/8。10/6。29倍，维持对公司“保举”评级。 风险提醒：AI成长不及预期的风险，国际形势进一步复杂化风险，研发进展不及预期的风险，光模块行业合作加剧的风险等。新易盛(300502) 事务：4月22日，公司发布2024年年报及2025年一季报。2024年全年实现营收86。47亿元，同比增加179。2%，实现归母净利润28。38亿元，同比增加312。26%，实现扣非归母净利润28。30亿元，同比增加317。59%。2025年一季度来看，单季度实现营收40。52亿元，同比增加264。1%，实现归母净利润15。73亿元，同比增加384。5%，实现扣非归母净利润15。69亿元，同比增加383。10%。 AI需求驱动，2024年及2025年一季度业绩持续连结高增加趋向：公司2024年和2025年一季度营收别离实现同比增加179。2%和264。1%，次要受益于AI驱动下旅客户算力侧投资持续增加，持续推高高端光模块需求。2024年营收按地域拆分，1）国外：2024年实现营收68。05亿元，同比增加162。3%，营收占比达78。7%；2）国内：2024年实现营收18。42亿元，同比增加266。0%，营收占比为21。30%。2025年一季度来看，业绩超预期次要源于800G产物出货同比环比均连结持续提拔。产能方面，泰国工场二期已于2025岁首年月正式投入运营，目前泰国工场处于持续扩产阶段，产能储蓄充实。 费用管控能力优良，同时AI带动高端产物营收占比添加帮力分析毛利率进一步提拔：费用率方面，2024年发卖费用率为1。13%，同比下降0。09pct，办理费用率为1。95%，同比下降0。51pct，研发费用率为4。66%，同比添加0。34pct。分析毛利率来看，2024年达44。72%，同比提拔13。73pct。2025年一季度分析毛利率进一步提拔至48。66%，取2024年全年相较，提拔3。94pct。毛利率的持续提拔焦点受益于AI带来的产物布局优化。 持续强化前沿范畴结构，充实把握AI成长机缘：正在本年的OFC2025展上，进一步丰硕了前沿范畴的产物矩阵。相关产物包罗基于200G VCSEL的1。6T OSFP2VR4光模块，功耗可降低约30%的1。6T LRO光模块，全球首款支撑多芯光纤（MCF）的800G光模块，可间接毗连MCF，从而大幅简化数据核心的多芯光纤结构。还包罗用3nm DSP芯片的第二代全沉按时1。6T OSFP及OSFP-RHS光模块，基于3nm DSP的模块设想可使全体功耗降低约20%。 投资：公司正在数通光模块范畴实力强劲，深度绑定海外头部厂商的同时持续聚焦新客户的冲破，而且正在前沿手艺范畴深度结构，将来公司无望持续受益于AI带来的高端光模块产物需求增加。我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为60。13/76。16/87。57亿元，对应PE倍数为11x/8x/7x。维持“保举”评级。 风险提醒：AI范畴需求增加不及预期，光模块行业合作加剧，原材料供应欠缺，关税政策变化风险。新易盛(300502) 业绩表示亮眼，维持“买入”评级 2025年4月22日公司发布2024年年报及2025年一季度财报，2024年公司实现营收86。47亿元，同比添加179。15%，实现归母净利润28。38亿元，同比增加312。26%，2025Q1公司实现营收40。52亿元，同比增加264。13%，环比增加15。24%，实现归母净利润15。73亿元，同比增加384。54%，环比增加31。95%。，受益于数据核心的成长，发卖收入较上年同期大幅添加，公司做为光模块行业领军企业，高速度产物需求无望获得进一步，业绩无望获得进一步增加，因而我们上调原2025年、2026年盈利预测40。56、57。56亿元，并新增2027年盈利预测，估计公司2025-2027年归母净利润别离为60。49、70。61、80。82亿元，当前股价对应PE为10。7/9。2/8。0倍，维持“买入”评级。 公司积极环绕从业垂曲整合，毛利率持续改善 从盈利能力来看，2024年全体发卖毛利率为44。72%，同比提拔13。73pct；发卖净利率为32。82%，同比提拔10。60pct。2025Q1公司发卖毛利率达48。66%，同比提拔6。65pct，发卖净利率达38。81%，同比提拔9。64pct。公司持续提拔高速度光模块市场拥有率，加快硅光、相关光模块、800G/1。6T光模块等行业前沿范畴研究及商用，新产物研发和市场拓展工做持续取得进展，目前已取全球支流互联网厂商及通信设备商成立起了优良的合做关系。 公司高度注沉研发投入，深度结构前沿手艺 2025Q1，公司研发投入为1。18亿元，同比增加121。63%，研发费用率达2。91%。公司高速度光模块、硅光模块、相关光模块、800G LPO光模块等相关新产物新手艺研发项目取得多项冲破和进展，公司已成功推出基于VCSEL/EML、硅光及薄膜铌酸锂方案的400G、800G、1。6T系列高速光模块产物，和400G和800GZR/ZR+相关光模块产物、以及基于100G/lane和200G/lane的400G/800G LPO光模块产物。我们认为公司高度注沉研发立异，深度结构前沿手艺，业绩能力强，持续关心板块回暖机缘。 风险提醒：光模块成长不及预期、供应链不变性风险、存正在商业壁垒的风险、新产物拓展不达预期的风险新易盛(300502) 2025年4月22日，公司发布2024年年报及2025年一季报。2024年公司实现停业收入86。47亿元，同比增加179。15%；实现归母净利润28。38亿元，同比增加312。26%。2025年一季度公司实现停业收入40。52亿元，同比增加264。13%；实现归母净利润15。73亿元，同比增加384。54%。 运营阐发 业绩持续快速增加，毛利率净利率大幅提拔：受益于AI行业成长，得益于800G等高端产物出货的快速添加以及持续降本增效，公司业绩、毛利率、净利润率进一步获得提拔。2024年公司实现毛利率44。72%，同比增加13。73pct；实现净利率32。82%，同比增加10。6pct。2025年一季度公司延续了业绩快速增加趋向，增速超200%。 高速度光模块需求兴旺，将带动公司业绩持续提拔：按照Lightcounting预测，2025年800G以太网光模块市场规模将跨越400G。跟着高速光模块的快速导入，估计2029年800G和1。6T光模块的全体市场规模将跨越160亿美元。按照Coherent预测，将来五年内800G和1。6T光模块无望成为市场支流产物。按照公司通知布告，公司1。6T光模块已完成项目标各项样品验证、进入小批量出产阶段。高速度光模块需求兴旺将带动公司业绩持续增加。 LPO、AEC等新型光模块放量无望带动公司业绩取盈利能力提拔：LightCounting估计英伟达2025年可能少量摆设每通道200G的LPO方案。QY Research估计2029年全球LPO光模块市场规模将达6。8亿美元。云办事供给商正正在积极鞭策ASIC设想，AEC成为ASIC配套的优选毗连方式，无望充实拉动AEC需求增加。按照LightCounting预测，2028年高速线亿美元。公司正在LPO和AEC相关产物侧已做了充实的储蓄，无望为公司打开第二增加曲线，引领公司将来业绩持续高速增加。 盈利预测、估值取评级 我们估计2025-2027年公司停业收入为172。34/234。19/297。30亿元，归母净利润为53。91/71。60/91。90亿元，对应PE为11/8/6倍，维持“买入”评级。 风险提醒 海外大厂本钱开支不及预期；中美商业摩擦升级；产物降价超预期；市场所作加剧。新易盛(300502) 公司深耕光模块行业，次要供应海外大客户，同比增加145。82%；实现归母净利润16。46亿元，同比增加283。20%。2024年5月1日，公司发布刊行可转债预案通知布告，打算向不特定对象募集资金总额不跨越188，000。00万元，次要用于高速度光模块项目扶植。 盈利能力行业领先：2024年前三季度，公司毛利率超40%，盈利能力远领先于可比公司，次要缘由为公司部门成本占比力高的原材料为自加工而非外采模式。2025年光模块行业合作将加剧，盈利质量劣势是公司维持行业地位的保障。此外，公司沉点结构LPO（线性驱动可插拨光模块）范畴，LPO去除了保守的DSP/CDR芯片，因而将来无望正在价钱端和成本端更具劣势。 海外高速光模块需求持续兴旺，公司海外光模块份额仍有提拔空间：亚马逊打算正在2025年将本钱收入提拔至1000亿美元，微软、谷歌、META亦暗示2025年本钱开支仍将继续快速增加。英伟达2025年1。6T光模块需求量可能达到350万到400万支。2024年全年，我国光模块出口金额达62。33亿元，同比增加58。24%。2019-2024年H1，公司海外营收占比上升至79。56%。2021-2023年公司正在全球光模块市场中排名第7。将来公司份额仍无望扩张。 LPO、AEC等新型光模块放量无望带动公司业绩取盈利能力提拔：LightCounting估计英伟达2025年可能少量摆设每通道200G的LPO方案。QY Research估计2029年全球LPO光模块市场规模将达6。8亿美元。云办事供给商正正在积极鞭策ASIC设想，AEC成为ASIC配套的优选毗连方式，无望充实拉动AEC需求增加。按照LightCounting预测，2028年高速线亿美元。公司正在LPO和AEC相关产物侧已做了充实的储蓄，无望为公司打开第二增加曲线，引领公司将来业绩持续高速增加。 盈利预测、估值和评级 我们估计公司2024-2026年停业收入别离为87。2/182。4/255。1亿元，同比增加181。4%/109。2%/39。9%；估计归母净利润别离为29。0/57。1/79。2亿元，同比增加321。3%/96。8%/38。7%；对应EPS别离为4。09/8。05/11。17元。我们赐与公司2025年14倍PE，方针价为112。7元。初次笼盖，赐与“买入”投资评级。 风险提醒 公司现实节制人被行政惩罚的风险、AI成长不及预期、市场所作加剧、新手艺成长不及预期、存货积压的风险。